Долги долгами не лечат
18 августа 2010
Экономический подъем набирает темпы и охватывает все новые экономические отрасли и страны. Цены на нефть, которые после майского падения не могли и приблизиться к отметке 80 доллар за баррель, в первый рабочий день августа уверенно взяли прежде недостижимую высоту. Стремительный рост наблюдается в развивающихся странах Азии, Латинской Америки. Американские фондовые индексы также устремились к локальным максимумам. Не отстает и чувствительный к сырьевым ценам российский фондовый рынок. После значительных распродаж в мае и умеренно-негативной динамики в июне по итогам июля индекс ММВБ прибавил 6,71%, закрепившись вблизи отметки 1400 пунктов, а индекс РТС вырос на 10,48%, достигнув уровня 1479 пунктов. И хотя на текущий момент российские фондовые индексы торгуются ниже этих значений, на них преобладают скорее позитивные настроения. Возможно, в августе, они смогут не только закрепиться на достигнутых уровнях, но и протестировать новые локальные максимумы.
Но что удивительно: китайская экономика замедляется (рост ВВП Китая в третьем квартале 2010 года замедлился до 9,2%, что на 2,7% ниже уровня первого квартала). В США снова начинает ухудшаться ситуация на рынке недвижимости, ряд показателей выходит хуже ожиданий аналитиков, а фондовые рынки по всему миру растут, как растут цены на нефть и другие сырьевые товары. Наконец-то мировая экономика достигла хрупкого равновесия, но вот насколько долго продлится этот рост, и не скатимся ли мы в яму повторной рецессии – пока остается под сомнением. Ведь Америка все равно пока остается главной экономикой в мире, на которую ориентируются все инвесторы.
Конечно, есть Китай, который претендует на мировое лидерство, и у которого лучше всех получается справляться с последствиями мирового кризиса. Есть развивающие страны, где уже наметились первые признаки улучшения в экономиках. Но этого недостаточно. Чтобы вся мировая экономика получила импульс к положительному развитию, надо чтобы в главной экономике мира — США — вернулись хотя бы прежние темпы роста.
Пока же Америка продолжает двигаться по проторенному пути, увеличивая свой и без того рекордный госдолг ($13 трлн.). Примечательно, что сейчас властям США не хочется идти на жесткие меры сокращения госрасходов и повышения налогов, поскольку введение дополнительной нагрузки на бизнес и домохозяйства может ослабить едва наметившийся экономический рост и вновь ввергнуть страну в рецессию. Но бывший глава ФРС А. Гринспен утверждает, что коллапс госдолга США неизбежен. По словам финансового гуру: все, что могут США делать в текущей ситуации – это просто продолжать занимать и поддерживать свою экономику за счет займов «до последнего». И перспективы будущего сокращения госдолга остаются туманными. Страну раздирают противоречия между государством, которое делает слишком мало капиталовложений, и обществом, которое почти маниакально боится повышения налогов. Но невозможно построить надежную долгосрочную финансовую политику, шагая в неверном направлении, а именно увеличивая дефициты вместо их сокращения. Долги долгами не лечат.
На текущий момент от повторения рецессии американскую экономику удерживают временные меры: правительственная антикризисная программа (выделенные под нее средства израсходованы уже на 75%) и удержание процентных ставок близ нулевой отметки (от него придется скоро отказаться, чтобы предотвратить возникновение на рынке спекулятивных «пузырей»). Но, когда все эти стимулы себя исчерпают, что будет с американской экономикой? Она снова может погрузиться в рецессию, а за ней и весь остальной финансовый мир. Эффект впрыска бюджетных денег не может длиться долго.
Сегодня нетрудно понять причину парадоксального оптимизма фондовых и сырьевых рынков. Любые признаки ухудшения в американской экономике воспринимаются как сигнал к тому, что фискальные и денежные власти США не только не начнут сворачивать беспрецедентную финансовую помощь экономике, но и приступят к поискам очередных стимулов, без которых роста никак не получается.
Отсюда и стремление инвесторов защититься от инфляции, покупая сырье и акции. Проблема лишь в том, что до бесконечности наращивать госдолг невозможно. Причем, рынки реагируют на рост долговой нагрузки не линейно. По достижении определенного «потолка», который покажется инвесторам слишком опасным, все может закончиться обвалом. Поводом для этого может стать, например, пересмотр суверенного рейтинга США одним из агентств или даже простое предупреждение о возможности такого пересмотра.
А тем временем, ситуация на рынке труда США продолжает ухудшаться. В середине июня количество американцев, ищущих работу, неожиданно выросло до месячного максимума, что показывает, что американские компании не прекращают сокращать работников. Компании сокращают штат, чтобы стимулировать рост прибылей или их сохранить. Потребители, на долю которых приходится 70% американской экономики, остались без средств. Они больше не в силах выдавать деньги, как банкоматы, а компании не могут снова приступить к найму, пока производимые ими товары и услуги не находят спроса. Последняя статистика показывает, что стране необходим более сильный рост занятости, чтобы стимулировать потребительские расходы.
Конечно, CША борется с безработицей: увеличивает предложение денег, снижает и держит на низком уровне учетную ставку, увеличивает инвестиции в экономику, используя при этом такие методы, как покупка государственных обязательств, снижение процентных ставок, снижение норм обязательных резервов. Однако «обратная сторона луны» — это ускорение инфляции. С одной стороны, Америке необходимо вернуть прежние темпы роста экономики. Но она не может пока этого сделать без повышения инфляции. С другой стороны, удерживая инфляцию, очень трудно поднять производство.
Именно на решение задач по сокращению государственных расходов, борьбе с безработицей направлены сегодня усилия американских властей. Еще в начале года президент Барак Обама объявил о ведении жесткой системы экономии. В этих целях будут, по меньшей мере, заморожены и урезаны многие правительственные программы. И первые результаты такой политики уже есть. Министр обороны Роберт Гейтс в мае заявил о необходимости сэкономить $100 млрд. в ближайшие пять лет.
Пока еще слабые движения по некоторым показателям, подтверждают, что меры, направленные на стимулирование экономики уже действуют положительным образом. Это, например:
- Выход 2-й квартал подряд хороших корпоративных отчетов. На конец июля финансовые результаты примерно 80% из отчитавшихся компаний, входящих в индекс S&P 500, оказались лучше ожиданий рынка. Кроме того, многие американские компании озвучили оптимистические прогнозы на 3 квартал 2010 года.
- Незначительный, но все же рост ВВП (в 1 квартале 2010 г. на 3,2%, во втором на 2,4% по сравнению с показателями первых двух кварталов прошлого года). Конечно, такой рост пока никак не способен существенно ослабить долговое давление на бюджет, но он хотя бы появился.
- Рост цен на нефть и нефтепродукты (по итогам июля нефть марки Brend прибавила 3,85%, преодолев отметку $78 за баррель, и сегодня стабильно торгуется в диапазоне $75-$77 за баррель).
Но это все не прорыв.
А нужен именно прорыв.
И пока нас убаюкивает это хрупкое равновесие, которое позитивно влияет на фондовые рынки, и которое умело поддерживается оптимистичными заявлениями американских властей ситуация продолжает ухудшаться. Ведь дефицит бюджета и долг США продолжают расти.
Иными словами, мировая экономика сегодня похожа на движущийся поезд, на пути у которого обрушившийся мост. Никто не знает, как далеко он находится, и успеют ли его отремонтировать.
