Высокая цена за раздувание госдолга
12 февраля 2010
Правительства разных стран сейчас озадачены тем, когда и как быстро нужно сворачивать антикризисные меры. Но наметившийся выход из рецессии может не состояться, так как за выход из рецессии многим странам приходится расплачиваться рекордными бюджетными дефицитами. Но и продолжать политику наращивания бюджетного дефицита и стремительного накапливания госдолга дальше уже нельзя.
Только в январе 2010 года правительства стран еврозоны заняли 110 млрд. евро, причем большую часть гособлигаций разместили страны со слабыми бюджетами. И по оценкам экспертов, это еще не предел. Согласно прогнозам международного рейтингового агентства Fitch, для покрытия огромных дефицитов бюджетов только странам Западной Европы придется занять 2,2 трлн. евро.
По итогам 2009 года дефицит бюджета Греции составил 12,7% ВВП, Испании ― 12,4% ВВП, Ирландии ― 12% ВВП, Великобритании ― 12,6% ВВП, Франции ― 8,3% ВВП, Португалии ― 8% ВВП, что в разы превышает максимально допустимый уровень, предусмотренный законодательством Евросоюза, ― 3% ВВП.
Крупнейшим суверенным эмитентом в январе стала Греция. В конце прошлого года мировые фондовые рынки потрясло понижение кредитного рейтинга Греции по причине растущего дефицита национального бюджета. Вирус греческого долгового кризиса оказался заразным и всего лишь за месяц распространился еще на несколько стран еврозоны. Результатом стал резкий рост стоимости кредитных дефолтных свопов для этих государств и падение евро на валютном рынке до 8 – месячного минимума. В настоящее время Греция является очевидным «слабым звеном» в еврозоне: её фискальные проблемы давят на финансовые рынки и вызывают опасения возможного дефолта страны. Чиновники ЕС пытаются успокоить рынки, заявляя, что Греции дефолт не грозит, однако напряженность вокруг финансового положения этой страны сохраняется.
Новых рекордов стоит ждать не только от Европы. Так, в США в 2009 финансовом году дефицит бюджета США достиг $1,41 трлн., а по итогам 2010 финансового года он достигнет $1,56 трлн., или 10,6% ВВП. В целом совокупный размер дефицита за десять лет составит $8,5 трлн., что приведет к росту госдолга с нынешних 53% до 77% ВВП. Власти США в 2011 г планируют сократить дефицит до $1,27 трлн., а в 2012 г — до $828 млрд. Глядя на эти цифры, многие называют их «фантастикой». Есть мнение, что американский госдолг будет расти на $1 трлн. ежегодно, а дефицит бюджета останется по-прежнему высоким.
На этом фоне дыра в российской казне выглядит скромнее: по итогам прошлого года ― 5,9% ВВП, что составило 2,3 трлн. рублей (это значительно ниже проектного 3,1 трлн. руб., или меньше 6% ВВП, против запланированных 8—9%). В отличие от большинства экономик, где наблюдается сочетание экстремально низких процентных ставок (кое-где есть даже нулевые и отрицательные) и высокого бюджетного дефицита, в России сложилась другая ситуация: дефицит бюджета сочетается с высокой ставкой рефинансирования. Другим странам приходится выбирать из двух зол: снижая бюджетный дефицит, они воссоздают проблему ликвидности в экономике, а повышая процентные ставки, удваивают эту проблему. России же не нужно распутывать это противоречие, что дает возможность быстро снизить бюджетный дефицит и продолжить снижение процентных ставок, при этом, не создавая проблемы ликвидности для банковской системы.
В целом растущие долги государств представляют наиболее опасную проблему для мировой экономики, поскольку могут обернуться дефолтами и спровоцировать «следующий кризис». Решение кризисных проблем в основном происходило за счет государственных интервенций, налоговых льгот, госпрограмм по стимулированию, участию государства в рекапитализации банков. Это касается как Европы, так и США. В результате нагрузка на бюджеты развитых стран резко возросла, и правительства должны финансировать расходы путем эмиссии долга. Греция, Ирландия, Португалия, Испания, Италия уже в зоне риска, считают эксперты. Процентные ставки, по которым инвесторы готовы одалживать деньги этим странам, будут расти до тех пор, пока их правительства не приведут свои финансы в порядок. И проблема суверенных рисков только начинается. Страны с высоким уровнем государственного долга должны будут платить все больше и больше и выпускать новые бонды с большей доходностью. Сегодня доверие к высокорискованным странам достигло очень низкой отметки.
Конечно, ситуация в Еврозоне оставляет желать лучшего. Ведь суверенный дефолт одного из членов Еврозоны, скорее всего, будет сопряжен с очень высокими издержками и для других участников валютного союза. Ведь если выяснится, что «некоторая часть» евро может оказаться в состоянии дефолта, то рынок немедленно начнет дифференцировать страны Еврозоны по кредитному качеству. Помимо страхов, что странам Еврозоны придется платить по долгам Греции, сильны также опасения, что темпы роста в регионе будут более медленными, чем в США и Японии, а долговое бремя будет превышать докризисный уровень еще как минимум пять лет. Как ожидается, ВВП еврозоны вырастет в этом году на 1,2% по сравнению с подъемом экономики на 2,7% в США и на 1,35% в Японии.
Но, все таки, на наш взгляд, проблемы растущего госдолга США гораздо серьезнее, чем аналогичные проблемы европейских стран. Конгресс США на прошлой неделе одобрил наращивание госдолга до уровня выше $14 трлн. В ответ на это, рейтинговое агентство Moody’s выступило с заявлением, что штаты могут лишиться высшего рейтинга по гособлигациям, если Вашингтон не снизит дефицит федерального бюджета, а экономика страны не начнет восстанавливаться. Конечно, процесс снижения госдолга США не может быть быстрым, так как эта проблема может быть решена лишь в процессе роста американской экономики. Министр финансов Тимоти Гайтнер заявил, что уже видит обнадеживающие признаки восстановления американской экономики. По его мнению, её рост год к году сейчас составляет около 6%. И хотя Америка продолжает оставаться долговым эталоном для остального мира, уже сегодня очевидно, что если в ближайшие годы не будет более бурного подъема американской экономики, обслуживать огромный госдолг США будет невозможно.
Проблема растущих дефицитов бюджетов может подтолкнуть инвесторов всего мира начать все больше избегать рисковых активов (акций, сырья и проч.) и все больше направлять денежные потоки в долларовые активы. Другими словами, вызвать еще одну волну кризиса. Бюджетные проблемы ряда государств еврозоны, растущий госдолг и слабый рынок труда в США говорят, что нам еще рано прощаться с кризисом.
