Денежные краны — когда закрывать?
18 декабря 2009
На этой неделе Комитет по открытому рынку (FOMC) Федеральной резервной системы (ФРС) принял решение сохранить базовую процентную ставку на прежнем уровне — в диапазоне 0—0,25% годовых. Другого решения никто и не ожидал, тем более, что глава ФРС Бен Бернанке не устает повторять, что инфляция «пока будет оставаться подавленной», в результате чего ставки ФРС сохранятся на нынешнем низком уровне еще в течение «продолжительного периода времени».
Интрига заключалась в том, даст ли руководство федрезерва намек на то, когда оно планирует начать изменение курса своей кредитно-денежной политики. Ведь сейчас проблема для ФРС заключается в том, что, если отзыв стимулирующих мер будет преждевременным, это может навредить экономике, которая восстанавливается очень медленно. Если же федрезерв запоздает со сворачиванием стимулов, можно ожидать ускорения инфляции.
И ФРС упомянула о первых шагах в рамках exit strategy. Как заявлено в пресс-релизе, ФРС ожидает, что срок использования большинства программ по предоставлению ликвидности истечет 1 февраля 2010 года. Таким образом, несмотря на очередное подтверждение ФРС неизменности своих намерений удерживать процентную ставку на предельно низком уровне продолжительный период времени, регулятор фактически объявил о предстоящем уже через 1,5 месяца начале мер по постепенному изъятию части предоставленной финансовой системе ликвидности.
Больную кризисом экономику Соединенных Штатов все это время приводили в чувство огромными финансовыми вливаниями. Однако, сегодня, по мнению экс-главы ФРС Алана Гринспена, дополнительных средств господдержки не понадобится. Мощный рост американского фондового рынка станет лучшим стимулом для восстановления.
Самый быстрый подъем рынка акций США за последние 70 лет (напомним, что индекс Standard & Poor’s 500 с мартовского минимума подскочил на 64%), сократит потребности компаний в дополнительном государственном финансировании, утверждает Алан Гринспен. По его мнению, рынок, в конце концов, начнет помогать себе сам.
Но ведь не для кого сегодня не секрет, что глобальный рост фондовых рынков по всему миру происходит вопреки фундаментальным показателям. И мы уже неоднократно в своих обзорах затрагивали тему надувания «пузырей» на мировых рынках. Сегодня уже становится очевидным, что дальше предоставлять ликвидность мировой экономике становится опасным – и из-за надувания «пузырей» на очевидно перегретых рынках, и из-за всё более плачевного состояния государственных финансов. Огромные – за 10% ВВП бюджетные дефициты в Ирландии, Греции, Испании. Да и дефицит бюджета США за последние 12 месяцев приблизился к 10% ВВП, а по итогам 2009 года превзойдет эту цифру. Больше 40% расходов американского бюджета за последний год финансируется займами со всего мира. Проблема в том, что, накачивая свои банковские системы ликвидностью, развитые страны хотели стимулировать экономику – потребительский спрос, инвестиции, чистый экспорт. Но вся ликвидность ушла, прежде всего, в подогрев финансовых рынков. Сейчас фондовые рынки ведут себя так, будто проблемы решены, все в порядке. Но остается риск, что экономический рост разочарует. Тогда мы увидим падение фондовых рынков. Разовьется новый кризис доверия, а ведь прежняя волна кризиса как раз с этого и началась.
В целом, сегодня есть понимание того, что перегретые рынки приведут скорее к «взрыву» образовавшихся финансовых пузырей, чем к росту экономики. И эта проблема осознана, и теперь правительства хотели бы мягко охладить финансовые рынки, повернув потоки ликвидности в реальную экономику. Но вот это как раз пока и не получается. Не зря же, не стихают разговоры о том, что сворачивать антикризисные меры пока рано. После публикации решения ФРС, рынки отреагировали негативно, мировые индексы снизились. Судя по всему, некоторые шаги по сворачиванию стимулирующих программ пока воспринимаются инвесторами болезненно. По мнению многих аналитиков, пока мировая экономика не вышла на докризисный уровень, её подпитка деньгами продолжится, и остановка стимулирования произойдет не раньше 2011 года.
Одно ясно, что проблемы в мировой экономике не закончились. Яркие примеры тому – и Дубай, и Ирландия, и Бразилия, которая установила контроль над потоками капитала. Мировая финансовая система до сих пор не действует в нормальном режиме. Очень многое идет не так, как надо. Конечно, ждать схлопывания «пузырей» на финансовых рынках и разбираться потом с их последствиями – не выход, но и слишком резкое повышение процентных ставок – особенно в случае вялого восстановления экономики, такого как в США и Европе, – может привести к новому спаду. Мир начинает восстанавливаться после самого глубокого спада со времен Великой Депрессии, и у многих складывается мнение о том, что мы хорошо выучили уроки прошлого. Может быть, главный исторический урок состоит в том, что страны должны сообща оценивать ситуацию, избегать общих для всех стратегий выхода из антикризисных программ. Не хочется говорить о том, что вторая волна кризиса – это неизбежный исход. Но риск пока велик. Дебаты о новой системе финансового регулирования не должны отвлекать правительства от использования уже имеющихся у них инструментов для борьбы с появляющимися рисками. В противном случае, решения 2008 – 2009 годов могут подготовить почву для новых проблем в 2010 году и далее.
