«Пир» дешевой ликвидности продолжается
19 октября 2009
Рынки акций и сырья во власти эйфории — нефть высокая, мировые индексы на годовых максимумах. Российский РТС всего за два с половиной месяца взлетел на 34%. Цена на нефть достигла максимального значения за год, только за последнюю неделю выросла почти на 7%. За минувшую неделю сводный индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets поднялся на 5%, установив, таким образом, новый годовой максимум. Главная причина столь внушительного роста – падение доллара. На мировых торгах всего за полгода с апреля по сентябрь доллар потерял более 10%, что является самым резким падением с 1991 года. Золото, нефть, евро, акции — все растет в цене настолько, насколько снижается доллар, а это значит что любой, имеющий свободные денежные активы выигрывает, переводя средства из доллара в другие активы.
В чем же причины столь резкого ухода инвесторов из главной мировой валюты?
В период разразившегося шторма мирового финансового кризиса доллар был единственным надежным активом. Международные инвесторы бежали с развивающихся рынков в доллар, видя в нем тихую гавань. Основные причины, которые заставляют инвесторов сегодня менять стратегию и выходить из долларовых активов — наметившиеся признаки восстановления мировой экономики, мягкая монетарная политика ФРС, рекордный дефицит бюджета США, большой госдолг, и как следствие возможное ускорение инфляции.
От доллара отворачиваются и такие надежные партнеры, как мировые Центробанки, которые начали сокращать свои вложения в активы, номинированные в американской валюте. Но в то же время, те же центробанки обеспокоены перспективами доллара. Например, на прошлой неделе группа азиатских ЦБ провела беспрецедентную интервенцию на финансовых рынках, активно скупая американскую валюту. С начала октября суммарные интервенции в пользу американской валюты оцениваются в $3,5—4 млрд., половина из которых приходится на Банк России. Центробанки вынуждены защищаться от слабого доллара, так как их валютные резервы сформированы в долларовых активах, а укрепление собственной валюты в условиях кризиса не способствует поддержке их экономик.
Чрезмерная зависимость от доллара США и, как следствие, состояние американской экономики является головной болью для многих стран экспортеров, которые продают свои товары (например, нефть) за доллары. Из $7,2 трлн. международных валютных резервов $2,1 трлн. приходится на арабские страны и $2,3 трлн. – на Китай. При этом около 80% валютных резервов КНР составляют доллары, так как США являются главным направлением китайского экспорта, а арабские нефтеэкспортёры получают доходы в долларах вследствие использования американской валюты в расчетах на международных рынках сырья. Так что все эти государства не заинтересованы в обесценении своих резервов.
Статус мировой резервной валюты американский доллар пока удерживает, и хотя его положение сейчас крайне уязвимо, альтернативы ему нет. Ни Китай, ни Евросоюз не спешат, да и не готовы взять на себя роль экономического лидера. Основная причина, почему доллар в ближайшее время не потеряет своего главного статуса, — это вложения активов инвесторов в американские облигации. И хотя на текущий момент, с учетом падения курса доллара, доход от облигаций США крайне низок, инвесторы все равно будут приобретать их, так как пока это единственное средство уйти от риска, получив хоть какую-то доходность.
Отметим, что и сами США пока не спешат укреплять собственную валюту. США всегда придерживались политики сильного доллара, но сегодня для восстановления экономики слабая валюта на руку Соединенным Штатам. При слабом долларе американский экспорт становится более конкурентоспособным, что позволяет создавать рабочие места в США, что является приоритетом в условиях растущей безработицы. Кроме того, при продолжающемся снижении национальной валюты США проще будет обслуживать огромный госдолг, так как девальвация доллара несколько обесценит номинированные в этой валюте задолженности. Но как только власти США дождутся устойчивого роста своей экономики, сильный доллар опять станет для них приоритетом.
Пока тенденция к ослаблению доллара продолжается, а значит можно и дальше радоваться всеобщему росту. Но стоит США заявить о повышении процентных ставок и начать сворачивать антикризисные меры, доллар перестанет падать, и может начаться его рост. Тогда настроения инвесторов изменятся и они начнут распродавать акции и нефтяные фьючерсы с тем же энтузиазмом, с которым сейчас их покупают. По мнению многих экспертов, повышать ставки Федрезерв начнет не раньше второй половины будущего года. Укрепление американской валюты в свою очередь приведет к перетеканию активов с рынков сырья и акций опять в доллар, как в надежный актив.
Сегодня мы видим, что тенденция бегства из доллара наконец начала реализовываться довольно ярко, и этот процесс набирает силу. Мир, похоже, готов смириться с постоянно дешевеющей резервной валютой. Финансовый кризис, который по мнению многих экспертов продлится еще довольно долго, разрушает последнюю опору относительной экономической стабильности — роль американского доллара, как резервной валюты, гарантирующей сохранность сбережений. Да и сама Америка теряет статус мирового экономического лидера.
Падение доллара свидетельствует о том, что мировая экономика прекратила падение и начинает восстанавливаться. Кроме того, ослабление американской валюты должно привести к активизации кредитования банками США бизнеса. В то же время в США сохраняются риски роста цен, не радует плачевная ситуация на рынке труда, ипотечном и страховом рынках. На наш взгляд, в ближайшие полгода мы все же увидим подвижки в процессе восстановления экономики США, что даст шанс доллару укрепить свои позиции. А до тех пор финансовые рынки будет лихорадить то вверх, то вниз. Поэтому говорить о том, что начался их стабильный и устойчивый рост, на наш взгляд, слишком преждевременно.
401 402 403 404 405 406 407 408 409 410 411 412 413 414 415 416 417 418 419 420 421 422 423 424 425 426 427 428 429 430 431 432 433 434 435 436 437 438 439 440 441 442 443 444 445 446 447 448 449 450 451 452 453 454 455 456 457 458 459 460 461 462 463 464 465 466 467 468 469 470 471 472 473 474 475 476 477 478 479 480 481 482 483 484 485 486 487 488 489 490 491
