Китайские рынки акций и недвижимости — новые пузыри?
14 августа 2009
В эпоху кризиса китайская экономика лучше других справляется с кризисными проблемами. Антикризисные меры, нацеленные на стимулирование внутреннего потребительского спроса, дали хороший результат. В том, что план, подразумевающий выделение 4 триллионов юаней до 2010 года на различные инфраструктурные и социальные программы, объявленный в ноябре, успешен, сомнений не вызывает. Темпы роста китайского ВВП повысились во втором квартале до 7,9%, а объемы кредитования выросли в первом полугодии до рекордных $1,1 трлн. Но кредитная накачка, с одной стороны, позволила увеличить внутренний спрос на сырье и товары, загрузив производство. С другой – стала одной из главных причин надувания пузырей в различных секторах экономики, и как следствие, усиления инфляционных рисков. Потребительский спрос, который стимулируют китайские власти, пошел не в том направлении — вместо реального сектора деньги направились на рынок недвижимости и рынок акций.
В то время как во всем мире цена недвижимости продолжает падать, в Китае она, наоборот, растет. В июне в 70 крупнейших городах страны стоимость жилья выросла на 1% по сравнению с тем же месяцем прошлого года (это самый быстрый рост за последние девять месяцев) и на 0,9% по сравнению с июнем 2009 года. Причина – ажиотажный спрос со стороны инвесторов. По данным статистического управления КНР, прирост инвестиций в недвижимость ускорился до 11,6% с 9,9%. В январе – июле объемы продаж жилья увеличились на 60% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Конечно, ситуация на рынке недвижимости – важный индикатор состояния национальной экономики, и скупку жилья можно рассматривать как признак ее восстановления. Однако цены на жилье в Китае поднимаются как из-за доступности ипотечных кредитов, так и из-за нехватки альтернативных вариантов инвестиций. Эйфория от безудержного роста китайской экономики перекинулась и на фондовые рынки. Индекс Shanghai Composite взлетел в этом году на 80%. Росту фондовых индексов КНР способствовал приток средств инвесторов в новые акции, зарегистрированные на бирже после IPO. В течение 9 месяцев IPO в Китае были запрещены, первые разрешения были получены в июле. Но именно в этом месяце крупные инвесторы в КНР получи доступ к государственным средствам, выделяемым в рамах программ стимулирования. И начали активно вкладывать их в китайские акции. Растущая активность втягивает на рынок акций и самых несведущих инвесторов, но не надо забывать, что «схлопывание» предыдущего «пузыря» на Шанхайской фондовой бирже в октябре 2007 года было одним из факторов, спровоцировавших мировой финансовый кризис.
По мнению многих экспертов, уже сейчас китайские активы и недвижимость переоценены на 50—100%. И хотя сейчас на волне позитивных макроэкономических данных по китайской экономике они продолжают стремиться верх, не исключено, что в будущем этот «мыльный пузырь» может лопнуть. Рынок активов страны стал гигантской финансовой пирамидой, обрушение которой – только вопрос времени. А пузырь может лопнуть, когда доллар США снова начнет укрепляться. Это может произойти в результате серьёзного ускорения инфляции в Америке, что заставит ФРС поднять процентную ставку, которая сейчас находится на рекордно низком уровне 0—0,25%. Укрепление американской валюты, в свою очередь, приведет к оттоку ликвидности из Китая.
Для достижения показателя роста ВВП 8% китайские власти прибегли к банковской модели кредитования, благодаря которому экономика получила достаточный объем ликвидности, подпитывающий этот пузырь. Но что будет дальше, и когда лопнет этот пузырь – неизвестно. И китайское руководство всерьез озабочено решением этой проблемы. Уже сейчас оно предпринимает меры по мягкому торможению экономики: например, начало урезать квоты на выдачу кредитов для банков. Так, о намерении снизить выдачу новых займов на 70% во втором полугодии объявил второй по величине китайский госбанк China Construction Bank. Но этих мер пока недостаточно и ничего более конкретного китайские власти не предпринимают. Напротив, в конце прошлой недели премьер КНР Вэнь Цзябао сообщил, что кредитно-денежная политика страны меняться не будет. Однако, уже сейчас китайскому руководству придется всерьез задуматься о том, чтобы не допустить перегрева экономики, ставшего, как ни парадоксально, прямым следствием успеха программы экономических стимулов. Возможно, уже скоро им придется пойти на дальнейшее ужесточение денежной политики, если оправдаются риски увеличения инфляции. Если уже сейчас, когда китайская экономика бьет рекорды, власти не подумают о последствиях перегрева в ней, в обозримом будущем её может ожидать коллапс, и «китайского экономического чуда» может не произойти.
