Тяжелая плата за антикризисные меры
6 августа 2009
Бюджетные дефициты никогда не были так велики, а правительства не занимали так много денег, как сейчас. В странах «двадцатки» бюджетный дефицит по итогам 2009 г. в среднем будет 10,2% ВВП. Это самый высокий показатель со времен Второй мировой войны. Самый большой дефицит будет в США (13,5% ВВП), Великобритании (11,6%) и Японии (10,3%). Россия не выглядит исключением (8,3% ВВП). Есть лишь четыре пути борьбы с дефицитом госбюджета: повысить налоги, урезать расходы, распечатать резервы (если они есть) и занять недостающие деньги. И судя по всему, правительства предпочитают последний вариант. По расчетам МВФ, к 2014 г. совокупный госдолг 10 богатейших государств мира пробьет планку в 119,7% их общего ВВП (сейчас — 78,8%). А по худшему сценарию достигнет 150% ВВП — небывалой величины в истории.
Странам, вновь выходящим на долговой рынок, придется конкурировать с теми, кто с него не уходил. И конкуренция за дешевые деньги инвесторов будет жесткой. Победят те, к чьей политике инвесторы будут относиться с наибольшим доверием. Вот почему американское правительство, затаив дыхание – не спугнуть! – следит за каждым заявлением китайских властей относительно их доверия к доллару, а ежемесячная отчетность по покупке казначейских бумаг иностранцами публикуется на первых страницах газет.
Гигантские долги — это плата за антикризисные меры. Кризис уже обошелся «двадцатке» в $10 трлн. Смогут ли государства выдержать такую долговую нагрузку или им придется прибегнуть к инфляции или даже дефолтам? Как показывает история, инфляция часто спасает правительства от выплаты долгов. Достаточно вспомнить, как благодаря гиперинфляции обесценился госдолг Германии после первой мировой войны и Японии — после второй. Скорее всего, высокая инфляция выручит правительства и на этот раз. Тем более что центробанки уже и так вовсю печатают деньги, чтобы выкупать государственные облигации. Их поддерживают экономисты, уверяя, что инфляция — меньшее из зол в условиях кризиса.
Вместе с тем, очевидно, что в экономику вливается больше денег, чем она способна переварить. Рекордно низкие ставки установлены центробанками практически всех основных игроков на финансовой арене. В США и Японии они уже глубоко отрицательные в реальном выражении (то есть ниже инфляции). В России ставка рефинансирования Центробанка тоже ниже ожидаемого уровня инфляции. Результат – переизбыток денег.
Получается, что сейчас все центробанки мира делают то же самое, за что кается ФРС США, чья политика стала главной монетарной причиной и предкризисного бума, и последующего краха. В таких условиях появление пузырей неизбежно. Пока, наверняка можно говорить о пузырях на фондовом рынке только в Азии (преимущественно в Китае), но все идет к тому, что и другие регионы скоро «вздуются».
В такой ситуации единственным лекарством от пузырей (правда, довольно горьким) действительно могла бы стать потребительская инфляция, которая бы «съела» лишние деньги и заставила бы центробанки повысить ставки, прекратив накачку экономики деньгами. Хотя пока, развитым странам нужно по-прежнему опасаться дефляции.
Хуже всего, если правительствам придется занимать все больше и больше, чтобы рассчитаться по старым долгам. Это может затянуть в такую глубокую ловушку, откуда будет трудно выбраться. В любом случае наращивание госдолга откачивает ресурсы из частного сектора, замедляя экономический рост. В сочетании с высокой инфляцией это замедлит выход из рецессии еще больше. Вдобавок неизбежно начнут быстро расти процентные ставки, и в результате кризис плохих государственных долгов станет еще более вероятным. В таком случае придется готовиться к государственным дефолтам.
Чтобы предотвратить такое развитие событий, правительствам никуда не деться от изменения бюджетной политики. Например, большинство стран «двадцатки» (как и Россия) отказались от больших антикризисных трат в бюджетах 2010 г. Как ни крути, сокращение бюджетных расходов — самый предпочтительный выход по сравнению со всеми остальными. Но так или иначе, огромные государственные долги будут определять мировую экономическую политику ближайшего десятилетия.
России же, которая собирается в 2010 году выходить на внешние рынки заимствований, следует готовиться к жесткой конкуренции.
