В феврале отмечена стабилизация на валютном рынке РФ. Но ситуация по-прежнему непредсказуема…
13 марта 2009
В феврале появились первые признаки резкого сокращения оттока капитала из России. Международные резервы Центрального банка России за февраль снизились на $2,82 млрд. Для сравнения, в январе снижение резервов составило $40,2 млрд., а в октябре прошлого года — рекордные $72,2 млрд. Таким образом, с августа 2008 года, когда международные резервы ЦБ начали показывать отрицательную динамку, снижение объемов в феврале стало минимальным.
Примечательно, что в прошлом месяце впервые с лета прошлого года ЦБ осуществлял на внутреннем рынке поддержку доллара, а не рубля. Интервенции были направлены на покупку валюты, то есть на сдерживание укрепления рубля к бивалютной корзине. Правда, купил ее ЦБ совсем немного — менее 0,5% от тех $207,5 млрд., что истратил ЦБ на защиту курса рубля и «плавность» его последующей девальвации в сентябре-январе. Однако сам по себе данный факт внушает оптимизм.
Кроме того, косвенные оценки сальдо текущего счета платежного баланса России (соотношение денежных платежей, поступающих в страну из-за границы, и всех ее платежей за границу) в январе дают положительную цифру $13?14 млрд. против 0 или даже отрицательной величины примерно $1,5 млрд. в декабре. Основным фактором улучшения платежного баланса, вероятнее всего, стал эффект девальвации рубля. Также, свою роль здесь сыграло резкое сокращение импорта, причем связанное не с эффектом импортозамещения, а исключительно с сокращением внутреннего спроса. По мнению экспертов, это будет способствовать тому, что счет текущих операций России останется плюсовым. При цене на нефть $40/баррель и падении импорта на 40% можно ожидать, что положительное сальдо счета текущих операций в этом году составит $60 млрд., что соответствует 5% ВВП. Если этому будет сопутствовать жесткая монетарная политика, то есть политика ЦБ, направленная на поддержание денежной массы на определенном уровне, то это должно помочь удержать курс рубля к бивалютной корзине в пределах 41.
Также, после обвала в январе денежная база застыла: ее объем сократился за февраль лишь на 100 млн руб. (0,0002%). Денежная база в широком определении включает в себя выпущенные в обращение наличные деньги, корсчета и депозиты кредитных организаций в ЦБ, обязательные резервы. В феврале динамика денежной базы обычно близка к нулю. Таким образом, учитывая возвращение в феврале денежной массы к обычной динамике, стабилизацию курса рубля, и резкое сокращение оттока капитала, можно констатировать тот факт, что на валютном рынке наступила стабилизация.
Об этом заявило и международное рейтинговое агентство Moody’s. «Россия больше не находится в свободном падении, у нее, похоже, есть ресурсы для выплаты долга в следующие 12—18 месяцев», — заявил аналитик рейтингового агентства. Он отметил, что этому способствует стабилизация курса рубля и валютных резервов.
Однако ситуация по-прежнему остается непредсказуемой. Нарушить стабильность и спровоцировать второй приступ паники может снижение цен на нефть. Также, учитывая ожидаемый дефицит бюджета на уровне, как минимум, 8% ВВП, можно предположить, что во втором полугодии давление на рубль может возобновиться.
Между тем, на днях министр финансов Алексей Кудрин заявил, что пик кризиса, скорее всего, будет смещен с середины этого года на конец этого года или на начало следующего. Еще более неутешительное следствие такого затяжного падения — медленный набор высоты впоследствии. «Раньше чем через три года выхода из кризиса, думаю, не произойдет», — заявил глава российского Минфина.
При таком развитии событий накопленной на черный день «заначки» России может не хватить до конца кризиса. Резервный фонд, по подсчетам министра, при нынешней ситуации будет потрачен за два с половиной года, а если положение ухудшится, то и за два года. «Это была страховка не под этот кризис. Мы готовились к падению цены на нефть», — пояснил министр. Дальше государству придется занимать. Впрочем, Кудрин рассчитывает, что «у нас будет хорошая возможность» для этого, ведь «Россия погасила большую часть внешних долгов». Отметим, что уровень госдолга России составляет менее 10% ВВП, в то время как в США в 2009 г он превысит 100% ВВП.
Однако правительство России вряд ли даст исчерпаться Резервному фонду так быстро, как говорит об этом Кудрин. Это очень рискованно — израсходовать за год половину Резервного фонда. Правительство вряд ли пойдет на это. Вполне возможно, чтобы покрыть дефицит бюджета, государство попробует выйти на долговой рынок еще в конце 2009 года. Кстати, делать это с нерастраченным Резервным фондом может быть выгоднее.
