Центральный банк РФ продолжает политику плавной девальвации рубля. Один из основных вопросов на сегодняшний день — до какого уровня ЦБ будет девальвировать рубль.
20 января 2009

19 января 2009г. Центральный банк РФ в очередной раз расширил коридор допустимых колебаний рублевой стоимости бивалютной корзины. Исходя из котировок рубля по отношению к доллару и евро на ММВБ, коридор расширен до 37,82 руб., или более чем на 50 копеек. Курс доллара превысил отметку 33 рубля. Рыночные ожидания в отношении курса доллара превысили отметку 40 руб. Это ослабление рубля к бивалютной корзине стало уже девятнадцатым по счету. В целом, начиная с сентября 2008г. рубль ослабел к корзине более чем на 20%. Скорость, с которой ЦБ девальвирует рубль, превосходит все расчеты: значение корзины в 36—37 рублей было целевым ориентиром Банка России на февраль 2009г., но этот уровень вполне может быть достигнут уже на днях.  Напомним, основной целью валютной политики Центробанка является борьба с оттоком капитала. Так, чистый отток капитала из России в 2008 году составил $130 млрд., тогда как в предыдущем году чистый приток был равен $83 млрд. Значительный отток капитала и повышение Центробанком процентных ставок для защиты рубля привели к резкому замедлению экономического роста. Однако есть и отрицательные стороны проводимой ЦБ девальвации рубля. А именно, есть предположения, что плавная девальвация мешает поступлению государственных средств в реальный сектор экономики, поскольку очень велик соблазн приобрести за счет финансовой поддержки иностранную валюту и заработать таким образом на курсовой разнице. Быстро теряющий позиции рубль повышает спрос на валюту. Средства на корсчетах банков в ЦБ сокращаются. В связи с этим ЦБ заявил на ближайшие дни небольшой объем беззалоговых кредитов (80 млрд. руб.) с целью уменьшить объем поступающих на рынок рублей, на которые можно купить валюту. Но попытка сдержать покупку валюты посредством сокращения объемов предоставляемой ликвидности может быть чревата еще одним обострением на рынке. Если в нынешних условиях возникнет аналогичный сентябрьскому кризис ликвидности, очень вероятно, что мы увидим еще один виток распродаж ценных бумаг. Российский фондовый рынок негативно реагирует на политику, проводимую Центробанком. Так, вчера новости о том, что ЦБ России в очередной раз расширил коридор бивалютной корзины, а также появившийся после этого прогноз по уровню инфляции в России на 2009 год и курсу доллара (инфляция ожидается на уровне 13%, а за доллар — на уровне 35 рублей) обрушили российские фондовые индексы. РТС обновил 4-летний минимум, впервые с декабря 2004г. опустившись ниже отметки 549 пунктов. В целом, по итогам вчерашней торговой сессии РТС снизился на 6%, ММВБ — на 3,5%. Официальный прогноз по курсу доллара на уровне 35 руб. означает, что девальвация рубля продолжится. Негативные настроения инвесторов связаны с тем, что в таких условиях бумаги отечественных компаний не имеют инвестиционной привлекательности. Одним из основных вопросов на данный момент является, до какого уровня ЦБ РФ будет девальвировать рубль. С точки зрения некоторых экспертов, Центробанк уже достаточно близко подошел к новому равновесному валютному курсу, для поддержки которого достаточно средств. Достичь этого Банк России может двумя путями: 1) либерализовать курс рубля — в этом случае после короткого периода масштабной девальвации (до 40—45 руб. за доллар) можно ожидать укрепления национальной валюты, обусловленного фундаментальными факторами, до справедливого уровня 32—34 руб. за доллар при текущих ценах на нефть; 2) допустить одномоментную девальвацию рубля еще на 5—10% (до 37—38 руб. за доллар) и затем поддерживать российскую валюту на новом уровне, не допуская колебаний курса в течение продолжительного времени. Следует отметить, что Банку России придется потратить порядка $50—70 млрд. для поддержания курса рубля на новом уровне и стабилизации обстановки. Интересен тот факт, что в большинстве стран Восточной Европы также продолжается резкое удешевление национальных валют и сокращение объемов экспорта. Однако власти этих государств, кажется, даже не замечают ослабления своих валют, поскольку сейчас все их усилия брошены на поддержание стремительно слабеющих экономик. Более того, дешевеющие валюты остаются единственной страховкой от рецессии национальных экономик, поскольку слабая национальная валюта делает товары внутреннего производства более конкурентоспособными. В целом, девальвация национальной валюты способствует позитивным изменениям в движении капитала. В результате валютной политики ЦБ РФ, капитал имеет все шансы повернуть обратно.